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“保壳摘帽”攻关值得注意的是，作为协议的一部分，贝因美还将与恒天然签订一份为期四年的产品采购协议，每个月向恒天然采购不少于300吨奶粉。采购价格由三部分构成：生产成本、产能固定费和合理利润，其中生产成本每年进行审阅并调整。贝因美认为，与原产品采购协议相比，实行新协议后公司年度最低采购量将降低，实际采购价格也有所降低，并在货款支付方式、转售机制、退出机制等方面有更多灵活性。恒天然则认为，“这将成为恒天然与其他主要客户战略关系的有力补充”。

图表6：日本贴现率、M2同比大量资本从实体经济溢出，推升资产价格，成为泡沫行情的起点。在日本经济经历过高速增长阶段之后，企业对资金的需求明显下降，此时不断下降的利率给企业资本和个人储蓄创造了追逐金融资产的机会。1985年7月到1987年3月，日本全市场指数上涨了94%，市盈率上涨了104%。1987年，日本的股票总市值是美股总市值的1.2倍，而且已经超过了日本GDP。我们用一个例子来体现当时日本股市的热情，垄断日本电话电报业的NTT公司于1987年在日本IPO，募集了150亿美元资金，PE达到270倍。简单对比一下，27年之后阿里巴巴在美国IPO，募集的资金大概是250亿美元。

探月工程总设计师吴伟仁则介绍，这次决定在月球上长期进行科学研究，或者人要到月球上长期工作，就必然经受月夜负180度的温度或者月昼100多的温度，这种环境条件肯定受不了的。根据月球和地球以及太阳这三者的关系，黄道面和白道面基本上在一个大平面左右，因此有可能月球南极或者北极可能存在着连续光照，我们初步推算，在月球南极可能有超过180天左右的连续光照，这样就给我们提供了长期从事科研研究的基础环境，这是最难得的。因此后面的月球探测，包括其他一些国家，据我所了解，都瞄准了南极或者北极能够长期观测。这是我们在月球南极建立一个科研站的基础和前提条件。

然而，今年以来的水泥股的业绩表现远超市场预期，从海螺水泥、华新水泥、万年青等水泥上市公司相继发布半年报业绩预告来看，万年青预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润4.73亿元至5.16亿元，同比增长440%至490%；海螺水泥预计2018年半年度实现的净利润同比增加53.73亿元至67.17亿元，同比增长80%至100%。另外，冀东水泥、 福建水泥等二、三线的水泥股也从去年“亏损”的阴霾中走出，纷纷预期2018年半年报的业绩出现盈利的信息。这些信息的叠加，无不意味着水泥行业的基本面有着较大的改善，进而有望驱动市场参与者重新评估水泥股的二级市场估值坐标。

80年代风靡美国的投资组合保险本质上是美股的看跌期权。在1979年这个产品被设计出来时，设计者花了一年的时间才找到了第一个客户。然而到了1987年10月，这家公司保护的资产有500亿美元，还有400亿美元是通过其他公司提供的类似产品保护的，当时美股的总市值大约是2.2万亿美元，也就是说当时投资组合保险保护的股票市值占美股总市值的4%左右。投资保险组合导致更多的资金进入股市，有资料显示，1987年10月，使用投资组合保险的养老金有56%的资产投资于股票，而在整个养老金领域，只有46%的资产投资于股票。

责任编辑：陶然朱振鑫 如是金融研究院首席研究员宋赟 如是金融研究院研究员投资股市最终投的是公司的盈利。如果上市盈利改善，股市上涨天经地义，但有时即便盈利不好，股市也能走牛，这就是我们说的没有基本面的“无盈利牛市”。理论上，无盈利牛市是一种反常现象，因为价格背离了股票的基本面价值，但从历史来看，无盈利牛市不是反常，而是平常。不只是中国，全球各国股市中都经常出现无盈利牛市，比较典型的有四次：1985-1987年的美国、日本，1987-1990年的“亚洲四小龙”，亚洲金融危机之后1997-1998年的美国。